Chinesischen Unternehmen droht eine Dürre an neuem Aktienkapital, da die strengeren Regeln für Börsengänge im Inland und die Schwierigkeiten bei der Börsennotierung im Ausland ihre Kapitalbeschaffung stark einschränken und damit die Erholung der schwächelnden Wirtschaft gefährden.

Chinas Wertpapieraufsichtsbehörde hat die Kontrolle von Börsengängen in diesem Jahr deutlich verschärft, was dazu geführt hat, dass Unternehmen in Scharen ihre Pläne für einen Börsengang im Inland aufgegeben haben und sich an Offshore-Märkte wie Hongkong und New York wenden.

Eine schärfere Kontrolle von IPO-Hoffnungen in den USA aufgrund geopolitischer Spannungen und ein schwächerer Markt in Hongkong wird jedoch viele Offshore-Börsengänge verhindern. Dies zeigt sich auch daran, dass Alibaba diese Woche den Plan für den Börsengang seiner Logistikeinheit in Hongkong aufgegeben hat.

Im Zeitraum Januar-März 2024 sind die durch chinesische Börsengänge eingenommenen Gelder im Vergleich zum Vorjahr um zwei Drittel auf nur noch 2,4 Mrd. $ eingebrochen. Dies ist die geringste vierteljährliche Mittelbeschaffung seit dem vierten Quartal 2018 und ein Rückgang von 82 % gegenüber dem Vorjahr, wie vorläufige LSEG-Daten zeigen.

Das plötzliche Einfrieren des Marktes für Börsengänge, der in den Jahren 2023 und 2022 der größte der Welt war, kommt, nachdem die Wertpapieraufsichtsbehörde unter dem neuen Vorsitzenden Wu Qing versprochen hat, die Prüfung der Kandidaten für eine Börsennotierung zu verschärfen und gegen etwaige Versäumnisse vorzugehen.

Die Verschärfung des Börsengangs "würde es kleinen Unternehmen zunehmend erschweren, Kapital zu beschaffen" und Private-Equity-Investitionen aussteigen zu lassen, sagte Andrew Qian, CEO der in Shanghai ansässigen Investment- und Beratungsfirma New Access Capital.

"Börsengänge in China werden zu einer knappen Ressource", sagte Qian, der jetzt einigen Unternehmen dabei hilft, sich stattdessen an der Nasdaq zu listen.

Für Risikokapitalgeber wird die Schwierigkeit, aus dem Markt auszusteigen, wiederum zu Schwierigkeiten bei der Mittelbeschaffung führen, und "es wird zunehmend schwieriger, in kleine High-Tech-Unternehmen in der Frühphase zu investieren", so Qian.

Diese Art von Unternehmen sind die entscheidenden Triebkräfte für Wirtschaftswachstum und Beschäftigung in China.

Der drastische Einbruch bei den Börsengängen erfolgt vor dem Hintergrund eines Börsensturzes zu Beginn des Jahres, nachdem die Aktien auf dem Festland drei Jahre lang hinter den globalen Aktien zurückgeblieben waren, und einer Deflation, wie sie seit der globalen Finanzkrise von 2008-09 nicht mehr beobachtet wurde.

Auch die Aufnahme von Fremd- und Privatkapital ist für kleine Unternehmen, vor allem Technologie-Startups, aufgrund ihrer frühen Geschäftsmodelle und ihres schwächeren Kreditprofils schwierig. Einigen von ihnen dürfte daher nichts anderes übrig bleiben, als ihre Wachstumspläne zu drosseln und die Kosten zu senken.

"Wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, sollten Sie die Kapitalmärkte nutzen, um Unternehmen zu helfen, Schwierigkeiten so schnell wie möglich zu überwinden", sagte Yang Chongyi, ein Finanzberater, der chinesische Unternehmen bei Börsengängen in Übersee unterstützt.

In diesem Jahr haben die Börsen von Shanghai und Shenzhen bisher jedoch keine Anträge auf Börsengänge angenommen.

VERSCHÄRFTE KONTROLLE

China hat in diesem Monat eine Reihe von Regeln eingeführt, um die Kontrolle über Börsengänge, öffentliche Unternehmen und Emissionsbanken zu verschärfen. Außerdem wurde die Zahl der Börsengänge eingeschränkt, um das Aktienangebot zu verringern und den Verkaufsdruck auf dem wackeligen Sekundärmarkt zu mindern.

Angesichts der strengeren Kontrollen und der schrumpfenden Liquidität, die zu einer Verunsicherung über inländische Börsengänge führen, geben viele Unternehmen die Hoffnung auf eine Börsennotierung auf - mehr als 80 IPO-Kandidaten in China haben ihre Pläne für eine Börsennotierung im Inland in diesem Jahr bereits aufgegeben.

Unternehmen und Emissionsbanken "wagen es nicht", sich jetzt zu bewerben, denn "sobald Sie Ihren Antrag einreichen, sind Sie anfällig für Strafen wegen Betrugs oder Fahrlässigkeit, da die Aufsichtsbehörden beginnen, die Unterlagen zu prüfen", sagte ein Banker unter der Bedingung der Anonymität.

Der Banker sagte, dass er einigen Kunden rät, ins Ausland zu gehen.

Bislang haben in diesem Jahr 38 chinesische Unternehmen eine Börsennotierung im Ausland beantragt. Dies geht aus Daten der China Securities Regulatory Commission (CSRC) hervor, die solche Aktienverkäufe im Rahmen eines ein Jahr alten Anmeldesystems prüft.

Fünf von ihnen, darunter Kepuni Holdings und Huajin (China) Holdings Ltd, streben eine Börsennotierung in den USA an, während die übrigen Unternehmen Hongkong ins Auge fassen.

"Der Hongkonger Aktienmarkt bietet mehr Sicherheit. Oder anders ausgedrückt, es gibt dort sehr klare Regeln", sagte Tang Jinghua, Vorsitzender der Shanghai Voicecomm Information Technology Co, die diesen Monat die Genehmigung der CSRC erhalten hat.

Tang sagte, das Unternehmen werde sich auch in Zukunft um eine Notierung auf dem Festland bemühen.

Jiangsu Guofu Hydrogen Energy Equipment Co, ein weiteres chinesisches Unternehmen, das sich um eine Börsennotierung in Hongkong bemühte, sagte, es habe seinen Plan für eine Börsennotierung in Schanghai aufgegeben, "angesichts der Ungewissheit des gesamten Überprüfungsprozesses", wie es in einem Börsenprotokoll vom 20. März heißt.

Die Spannungen zwischen China und den USA und die schwächeren Märkte in Hongkong machen eine Börsennotierung im Ausland jedoch nicht einfacher. Alibaba hat seine Pläne für eine Börsennotierung seiner Cainiao-Einheit in Hongkong mit der Begründung aufgegeben, dass das "allgemeine Umfeld für Kapitalmarktgeschäfte" schlecht sei.

Chinesische Unternehmen müssen außerdem ein behördliches Genehmigungsverfahren durchlaufen, das im April letzten Jahres eingeleitet wurde, um sich offshore listen zu lassen.

"In den nächsten Jahren ist die Chance auf einen inländischen Börsengang für chinesische Startups gering", sagte eine in Shanghai ansässige Führungskraft einer chinesischen Private-Equity-Firma, die ihren Namen nicht nennen wollte, da sie nicht befugt war, mit den Medien zu sprechen.

Es ist auch schwierig, Kapital aus dem Ausland anzuzapfen, da "der Markt in Hongkong relativ klein und illiquide ist, während eine Börsennotierung in den USA aufgrund geopolitischer Faktoren nicht zum Mainstream werden wird. Die bevorstehenden US-Wahlen sind eine weitere Quelle der Unsicherheit", fügte der Manager hinzu.