Die jüngste Rallye, die US-Aktien und -Anleihen beflügelt hat, ist eher eine Erholung zum Jahresende als ein Wendepunkt, so die Meinung großer Vermögensverwalter, die die Finanz- und Geldpolitik, die Präsidentschaftswahlen im nächsten Jahr und die Rezessionsängste als mögliche Belastungen für die Märkte ansehen.

Seit Ende Oktober ist der S&P 500 um rund 10 % und der Nasdaq um 13 % gestiegen, da die Anleger verstärkt darauf setzten, dass der Straffungszyklus der Federal Reserve nach Anzeichen einer Abkühlung der Inflation und des Beschäftigungswachstums sowie einer besser als erwarteten Gewinnsaison im dritten Quartal vorbei ist.

Die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen erreichten Ende Oktober mit 5,021% ein 16-Jahres-Hoch, sind aber wieder auf 4,414% gefallen. Niedrigere Renditen haben eine technologiegetriebene Aktienrallye ausgelöst.

Einige Großanleger und Berater sind jedoch der Meinung, dass der Grund zum Jubeln nur von kurzer Dauer ist und dass die zunehmenden Sorgen um die Wirtschaft Anfang nächsten Jahres die Preise für Vermögenswerte belasten werden.

"Wir sehen erste Anzeichen dafür, dass die Dinge ein wenig schwächer sind, als die Leute glauben", sagte Ryan Israel, Chief Investment Officer von Bill Ackmans Pershing Square Capital Management, letzte Woche zu seinen Kunden und fügte hinzu, dass das Hauptaugenmerk jetzt auf der Entwicklung der Wirtschaft liege.

Die Märkte könnten zu weit gegangen sein, indem sie Zinssenkungen Anfang 2024 aus den jüngsten Daten extrapoliert haben, die darauf hindeuten, dass die Verbraucherinflation sinkt und der US-Arbeitsmarkt schwächer wird, sagte Mohamed El-Erian, ein Berater des Finanzdienstleisters Allianz SE.

Während die Inflation nach den unveränderten Verbraucherpreisen in den USA im Oktober weniger in den Vordergrund gerückt ist, denken die Anleger an die Folgen der Zinserhöhungen der Fed um insgesamt 525 Basispunkte seit März 2022 in Verbindung mit den Bemühungen der Zentralbank, ihre Bilanz im Rahmen der sogenannten quantitativen Straffung zu reduzieren.

Insgesamt wird erwartet, dass sich das Wachstum der Weltwirtschaft im Jahr 2024 verlangsamen wird, belastet durch erhöhte Zinsen, höhere Energiepreise und ein kühleres Wachstum in den beiden größten Volkswirtschaften der Welt, den USA und China. Die meisten Ökonomen glauben jedoch, dass die Welt eine Rezession vermeiden wird.

"Ich glaube nicht, dass der Markt einem sehr aggressiven Straffungszyklus der Fed und einer weiteren quantitativen Straffung ausweichen wird, ohne dass es irgendwann im nächsten Jahr zu einem kleinen Schaden kommt", sagte Peter van Dooijeweert, Leiter des Bereichs Defensives und taktisches Alpha bei der Solutions-Einheit der Man Group, die Portfolios für Kunden erstellt. Er konzentriert sich jetzt mehr auf die Erträge, die Kreditmärkte und die allgemeinen Wirtschaftsdaten, um Anzeichen für eine mögliche Verlangsamung zu erkennen.

Auch das US-Präsidentschaftsrennen im nächsten Jahr bereitet ihm Sorgen, da es eine Quelle für weitere Marktinstabilität sein könnte. "Mit Blick auf das Jahr 2024, in dem die Parlamentswahlen extrem umstritten sein werden, denke ich, dass wir dort mehr Risiken sehen werden", sagte Max Gokhman, Leiter der MosaiQ-Anlagestrategie bei Franklin Templeton.

PRÄCHTIGE SIEBEN

Einer der größten Unsicherheitsfaktoren für Anleger ist die Entwicklung der sogenannten Magnificent Seven, einer Gruppe sehr großer Unternehmen, die die Aktienindizes in diesem Jahr angetrieben haben.

Bill Gross, der Mitbegründer des Anleihengiganten Pimco, der jetzt sein eigenes Geld und das seiner Stiftung verwaltet, sagte in einer E-Mail an Reuters, dass der Rückgang der Renditen vor allem den Technologiewerten zugute gekommen ist, die auch von der Begeisterung der Anleger für künstliche Intelligenz profitieren. Er sieht jedoch wenig Spielraum für einen Rückgang der 10-jährigen Treasury-Rendite auf 4,45%. "Erwarten Sie nicht, dass die Renditen in Zukunft ein entscheidender Faktor sein werden", sagte er.

Für einen neuen Schub in der Marktperformance werden die Tech-Aktien mehr davon abhängen, wie KI die Ergebnisse steigern kann, so die Investoren. Im vergangenen Monat übertraf Microsoft mit seinen Quartalsergebnissen die Umsatzschätzungen der Wall Street, wobei das Cloud Computing- und PC-Geschäft wuchs, da die Kunden die Nutzung der KI-Angebote erwarteten.

"Der Markt könnte zu optimistisch sein, wenn es darum geht, wie viel der KI-Boom wirklich zu den Gewinnen der Magnificent Seven beitragen wird", so van Dooijeweert.

Eine Reuters-Umfrage vom Dienstag ergab, dass die Strategen schätzen, dass der S&P 500 das nächste Jahr nur etwa 3% über seinem aktuellen Stand beenden wird, da sie eine wirtschaftliche Verlangsamung oder Rezession befürchten.

"Ich denke, es wäre wichtig, dass Sie Ihre Überzeugungen über Silvester hinaus recht locker halten", sagte Gokhman von Franklin Templeton. (Berichte von Carolina Mandl, David Randall und Svea Herbst-Bayliss; Redaktion: Megan Davies und Leslie Adler)