S&P 500 
Der S&P 500 übertraf die meisten wichtigen regionalen Indizes im Jahr 2023 mit einem Plus von 24% und baute damit auf ein Jahrzehnt der Outperformance der USA auf. Im Jahr 2024 ist der Index bisher um über 2% gestiegen und hat damit viele Konkurrenten hinter sich gelassen, nachdem er letzte Woche sein erstes Rekordhoch seit über zwei Jahren erreicht hatte.
Viele Anleger zögern, ihr Engagement in den USA zu reduzieren, da die Wirtschafts- und Ertragsaussichten für 2024 in den USA besser sind als in Europa und anderen Regionen. Die starke Gewichtung des S&P 500 in Technologieunternehmen zieht auch Anleger an, die auf neue Bereiche wie künstliche Intelligenz setzen wollen.
Die Bewertungslücke zwischen dem S&P 500 und dem MSCI-Index für Aktien aus über 40 anderen Ländern ist jedoch so groß wie seit über 20 Jahren nicht mehr, und einige Anleger setzen darauf, dass die Chancen im Ausland zu günstig sind, um sie zu verpassen.
Die Daten des EPFR zeigen, dass internationale Aktienfonds im Jahr 2023 Nettozuflüsse in Höhe von 73,6 Mrd. USD verzeichneten, während US-Aktienfonds Nettoabflüsse in Höhe von 52,1 Mrd. USD hinnehmen mussten, obwohl beide Zuflüsse nur etwa 1 % oder weniger des Gesamtvermögens der jeweiligen Kategorie ausmachen.
"Ich glaube nicht, dass man diese rekordverdächtige Kluft zwischen den USA und dem Rest der Welt rechtfertigen kann, und wenn sich diese Kluft schließt, werden die internationalen Märkte davon profitieren", sagte Jeff Kleintop, Chief Global Investment Strategist bei Charles Schwab.
"Die meisten Menschen sind wahrscheinlich untergewichtet, wo ihre langfristige Allokation in internationalen (Aktien) sein sollte, und jetzt ist es an der Zeit, eine Aufstockung in Betracht zu ziehen."
Der S&P 500 wird mit dem fast 20-fachen der geschätzten Gewinne gehandelt und liegt damit deutlich über seinem langfristigen Durchschnitt von 15,6. Im Gegensatz dazu notiert der MSCI-Weltindex, der die USA ausschließt, mit dem 12,8-fachen unter seinem historischen Durchschnitt von 13,5. Dieser Abstand ist fast so groß wie seit über zwei Jahrzehnten nicht mehr.
Viele Anleger sind gerne bereit, diesen Aufschlag für US-Aktien zu zahlen. Laut Prognosen der Weltbank wird das Bruttoinlandsprodukt der USA im Jahr 2024 voraussichtlich um 1,6% steigen, gegenüber 0,7% für die Eurozone und 0,9% für Japan.
Der chinesische Aktienmarkt stürzte 2023 um mehr als 10% ab und hat seine Talfahrt in diesem Jahr fortgesetzt, wobei eine sich verschärfende Immobilienkrise und die Verschuldung lokaler Regierungen zu den Faktoren gehören, die die Anleger verschrecken.
Laut LSEG Datastream wird erwartet, dass die Unternehmen des S&P 500 ihre Gewinne im Jahr 2024 um 10,6 % steigern werden, fast doppelt so schnell wie der europäische STOXX 600.
Die Frage ist jedoch, ob sich diese Vorteile der USA bereits mehr als nur in den Aktienkursen widerspiegeln.
Die Wirtschaftsmodelle von Vanguard, die die Bewertung berücksichtigen, prognostizieren für die nächsten zehn Jahre eine durchschnittliche jährliche Rendite von 4,2 % bis 6,2 % für US-Aktien. Die Zehnjahresprognosen sind anderswo rosiger: 7% bis 9% auf Jahresbasis für die entwickelten Märkte außerhalb der USA und 6,6% bis 8,6% für die Schwellenländer.
"Im Falle der USA sehen wir, dass der Markt teuer ist", sagte Roger Aliaga-Diaz, Leiter der Portfoliokonstruktion bei Vanguard. "Das bedeutet, dass die Renditen für US-Aktien deutlich niedriger ausfallen werden als für Aktien außerhalb der USA."
Der japanische Aktienmarkt befindet sich ebenfalls im Aufwind. Der Nikkei ist in diesem Jahr bereits um 8% gestiegen und hat ein 34-Jahreshoch erreicht.
LPL Financial empfiehlt Anlegern, japanische Aktien in ihren Portfolios "überzugewichten" und verweist dabei auf die trotz der jüngsten Kursgewinne immer noch günstigen Bewertungen, die sich verbessernden technischen Faktoren und den stärkeren Fokus der Unternehmen auf die Aktionärsrendite.
Das Unternehmen hat Europa untergewichtet, nachdem es die internationalen Industrieländer im Oktober insgesamt auf "neutral" herabgestuft hat, während es die USA auf "übergewichten" hochgestuft hat.
Die Bewertungen in den internationalen Industrieländern sind zwar attraktiv, aber "sie sind schon seit langem attraktiv", so Jeffrey Buchbinder, Chef-Aktienstratege bei LPL Financial. "Wir wollen mehr als nur günstige Bewertungen, um uns für die internationalen Märkte zu interessieren."
Die Anleger wurden in den letzten Jahren für ihr Festhalten an den USA belohnt. Der S&P 500 ist in den letzten zehn Jahren um 160% gestiegen, gegenüber 130% für den Nikkei, 40% für den STOXX und etwa 10% für den MSCI-Länderindex, der die USA ausschließt.
Hans Olsen, Chief Investment Officer bei Fiduciary Trust Company, sagte, dass die Bewertungen von US-Aktien vernünftiger sind, wenn man die Auswirkungen der stark gewichteten Technologie- und Wachstumsaktien, die teurer sind, herausrechnet.
Gleichzeitig ist er zuversichtlich, dass sich die starke US-Wirtschaft in soliden Unternehmensgewinnen niederschlagen wird, so dass sich US-Aktien in diesem Jahr besser als die internationalen Märkte entwickeln werden.
"Wenn die Wirtschaft tatsächlich etwas stärker ist, als man ihr zutraut, sollte sich das in den Gewinnen niederschlagen", so Olsen.
