Die Anleger sehen endlich Potenzial in europäischen Bergbauaktien, da Chinas schrittweise Konjunkturbelebung den Grundstein für eine Erholung des ungeliebten Sektors legt.

Der STOXX Europe 600 Bergbauindex ist in diesem Jahr um 15% gefallen und ist damit der Sektor mit der mit Abstand schlechtesten Performance in der Region, während der zweitplatzierte Immobilienindex um 4,5% gefallen ist und der Einzelhandelsindex, der sich am besten entwickelt hat, um 27% gestiegen ist.

Der Metall- und Bergbausektor wird in der Regel als Ersatz für Aktienanleger in Europa verwendet, um sich in China zu engagieren, da es der weltweit größte Rohstoffverbraucher ist, und er ist zusammen mit Chinas Wachstumserwartungen gesunken.

Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt hat sich nach einem kurzen Aufschwung nach der Covid-Krise schwer getan und wurde durch die enorme Verschuldung aufgrund jahrzehntelanger Infrastrukturinvestitionen und einen Immobilienabschwung in Mitleidenschaft gezogen. Analysten prognostizieren, dass die Wirtschaft in diesem Jahr nur um 5% wachsen wird, die langsamste Rate außerhalb der COVID-Jahre seit 1990.

In den letzten Wochen hat Peking jedoch gezielte Schritte zur Unterstützung wichtiger Wirtschaftszweige unternommen und den Bergbausektor von seinem 31-Monats-Tiefstand befreit. Im letzten Monat ist der Bergbauindex um fast 10% gestiegen, während der STOXX 600 im weiteren Sinne nur um 2,5% zulegte.

"China baut eine Mauer der Anreize auf, aber sie tun es Stein für Stein", sagte Nathan Sweeney, Chief Investment Officer of Multiasset bei Marlborough Investment Management.

"Irgendwann werden die Leute merken, dass sie die Mauer gebaut haben, aber es ist nicht alles auf einmal gekommen."

In den letzten drei Monaten hat China die Regeln für Hauskäufe und Kreditaufnahme gelockert und die Leitzinsen gesenkt. Außerdem gibt es neue Steuererleichterungen für kleine Unternehmen und private Investitionen, z.B. in einigen Infrastrukturbereichen.

Sweeney meint, dass diese breite Palette von Maßnahmen ein Katalysator für einen Aufschwung im Metall- und Bergbausektor sein könnte.

Der STOXX Basic Resources Index wird mit einem Abschlag von über 20% gegenüber dem STOXX 600 gehandelt. Bergbauunternehmen werden laut LSEG Datastream mit einem 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 9,8 gehandelt, gegenüber 12,3 für den Markt.

Die Aktien einiger Schwergewichte der Branche haben in diesem Jahr einen schweren Schlag erlitten. Glencore und Boliden sind um mehr als 20% gefallen, während Anglo American 30% verloren hat. Die paneuropäische STOXX 600 Benchmark liegt dagegen um 7,5% im Plus.

Kupfer und Eisenerz haben sich besser entwickelt. Der Dreimonats-Kupferpreis an der Londoner Metallbörse liegt auf Jahressicht unverändert bei $ 8.380 pro Tonne, während die Eisenerz-Futures für den ersten Monat in Singapur um fast 9% gestiegen sind.

In Anbetracht des Gewichts Chinas in der Rohstoffwelt - Morningstar schätzt, dass mehr als 50 % der raffinierten Kupfernachfrage und etwa 70 % des Eisenerzhandels auf dem Seeweg auf China entfallen - sollte ein Teil dieser Widerstandsfähigkeit schließlich auf die Bergbauaktien durchschlagen, so die Analysten.

"Offensichtlich ist China der 800-Pfund-Gorilla bei der Nachfrage nach Primärmetallen", sagte Peter Mallin-Jones, Bergbau-Analyst bei der britischen Investmentbank Peel Hunt.

"Ich bin recht positiv gestimmt, denn ich sehe, zumindest bei den Basismetallen, ziemlich bedeutende Nachfragetreiber in Märkten, die sich relativ angespannt anfühlen", sagte er.

SEKTOR IST DER SCHLÜSSEL ZUR ELEKTRIFIZIERUNG

Mallin-Jones verweist insbesondere auf die globale Energiewende, die mit dem Beginn der Dekarbonisierung der Volkswirtschaften zu einem enormen Anstieg der Nachfrage aus schnell wachsenden Ländern wie Indien, Indonesien, Malaysia und Nigeria führen könnte.

Kupfer ist das Rückgrat der Elektro- und Elektronikindustrie und ist für die Modernisierung der Stromnetze, den Bau von Solarparks, Windturbinen und Elektrofahrzeugen unerlässlich.

Es wird erwartet, dass die Vereinigten Staaten und China in diesem Jahr zusätzliche Solarproduktionskapazitäten in Rekordhöhe aufbauen werden, und zwar voraussichtlich 32 Gigawatt bzw. 95 bis 120 Gigawatt.

"Das ist eine enorme Zahl und stützt die Nachfrage nach Kupfer und in gewissem Maße auch nach Aluminium", sagte Daniel Major, Analyst für Metalle und Bergbau bei UBS.

Major glaubt nicht, dass die Konjunkturmaßnahmen in China zu einer Explosion der Rohstoffnachfrage führen werden, wie sie nach 2008 zu beobachten war, als sich das Land von der globalen Finanzkrise erholte.

Wir gehen davon aus, dass die Maßnahmen den Abwärtstrend begrenzen und zu einer Stabilisierung der Gesamtnachfrage nach Rohstoffen führen werden, aber nicht zu einem sehr starken Aufschwung", sagte er und fügte hinzu, dass er erwartet, dass sich die Nachfrageaussichten für Eisenerz im Zuge einer langsameren Weltwirtschaft verschlechtern werden, während Kupfer und Aluminium wahrscheinlich vom Boom der erneuerbaren Energien profitieren werden.

Dementsprechend stuft UBS die diversifizierten Bergbauunternehmen Rio Tinto und BHP Group mit "Verkaufen" ein und Major bevorzugt Unternehmen mit einem direkteren Engagement in Kupfer.

Antofagasta, Europas größter reiner Kupferminenbetreiber nach Marktkapitalisierung, die polnische KGHM und der Kupferrecycler Aurubis sind in diesem Jahr alle um weniger als 12% gefallen und haben sich damit relativ besser entwickelt als die diversifizierten Minenbetreiber Glencore, Rio Tinto und Anglo American, die zwischen 14% und 35% gefallen sind.

"Die Realität ist, dass der Sektor jetzt attraktiv aussieht und viele schlechte Nachrichten im Preis enthalten sind", sagte Sweeney von Marlborough Investment Management.