Vor sechs Jahren rechtfertigte Lanxess die Übernahme von Chemtura mit dem privilegierten Zugang zum US-Markt, den das Unternehmen dadurch erhielt. Es sollte den Konzern auch in lukrativere und weniger kapitalintensive Spezialbereiche positionieren, wie zum Beispiel Brandschutzmittel.

Das Ziel war, nach einem Jahrzehnt der Stagnation wieder Wachstum zu erzielen und bessere Margen zu realisieren. Viele glaubten daran, einschließlich Berkshire Hathaway – normalerweise kein Freund der Chemieindustrie –, das eine Beteiligung von 3% an dem deutschen Unternehmen erwarb.

Im Rückblick haben die großen Versprechen nicht gehalten. Abgesehen vom Geschäftsjahr 2022, das von Preiserhöhungen aufgrund der durch die Pandemie gestörten Lieferketten geprägt war, stagniert das Wachstum und die Margen haben sich eher verringert als verbessert.

Vor allem die Cash-Generierung ist kläglich geworden, mit einem durchschnittlichen Free Cashflow von 100 Millionen Euro pro Jahr seit 2017, was eine deutliche Verschlechterung gegenüber dem Durchschnitt der ersten Hälfte des Zyklus darstellt. Die Folge ist eine äußerst schwache Eigenkapitalrendite, obwohl der finanzielle Hebel in den letzten zehn Jahren stetig zugenommen hat. Kurz gesagt: das Schlechteste aus beiden Welten.

Spötter werden daran erinnern, dass die USA für deutsche Unternehmen, die sich dorthin wagen, ein Friedhof verlorener Illusionen bleiben. Bayer – die ehemalige Muttergesellschaft von Lanxess – hatte sicherlich Gelegenheit, über diesen Satz nachzudenken, als es die komplizierte Übernahme von Monsanto verdauen musste.

Es gibt jedoch Ausnahmen – wie die Deutsche Telekom, die heute ebenfalls in unseren Analysen des Tages besprochen wurde.