Was, wenn der Boom an den US-Aktienmärkten erst am Anfang steht?

Nach zwei Jahren, in denen Inflation, Kreditengpässe, Verschuldung, Rezession und Konflikte katastrophale Auswirkungen hatten, wurden die Anleger von einer gelassenen US-Expansion und rekordhohen Aktienindizes überrumpelt.

Und einige fragen sich nun, ob sie im vergangenen Jahr vielleicht sogar falsch abgesichert waren.

Sicherlich war 2022 in der Tat ein düsteres Jahr für die Wall Street, da die Zentralbanken mit einigen der brutalsten Zinserhöhungen seit Jahrzehnten zu spät kamen, um den Inflationsschub nach der Pandemie und der Ukraine zu zügeln. In den meisten Kreisen ging man davon aus, dass Zahlungsausfälle, Notlagen und Rezessionen folgen würden.

Stattdessen verzeichnete die größte Volkswirtschaft der Welt in den letzten drei Monaten des Jahres ein inflationsbereinigtes Wachstum von 2,5 % - mehr als 6 % in nominalen Dollarwerten und mindestens so schnell wie China auf dieser Basis.

Wie AXA Investment Managers hervorhebt, ist die US-Wirtschaft in Dollar gerechnet jetzt 28% größer als Ende 2020.

Das reale Wachstum hat sich keineswegs verlangsamt, sondern lag in der zweiten Jahreshälfte 2023 bei mehr als 4 %, die Inflation ist bei vielen Maßnahmen auf das 2 %-Ziel der Federal Reserve zurückgegangen und Zinssenkungen werden nun bis 2024 allgemein erwartet.

Das letzte Hurra eines berauschenden, überhitzten Booms? Es scheint nicht so.

Der Internationale Währungsfonds, der am Dienstag auf das wachsende Vertrauen in die historisch schwer fassbare "weiche Landung" der Weltwirtschaft insgesamt hinwies, hob seine Prognose für die Wachstumsrate der USA für 2024 um mehr als einen halben Punkt auf 2,1% an.

Bei diesem Tempo wäre die US-Wirtschaft die am schnellsten wachsende der Gruppe der sieben wohlhabenden Länder. Sie würde mehr als doppelt so schnell wachsen wie die Eurozone und sogar schneller als das für dieses Jahr erwartete Tempo der großen Schwellenländer wie Brasilien oder Südafrika.

Und obwohl wir uns noch mitten in der jüngsten Gewinnsaison der US-Unternehmen befinden, liegt das jährliche Gewinnwachstum der S&P500-Firmen für das abgelaufene Quartal bei etwa 5,5 % - mit der Erwartung, dass das Wachstum für das gesamte Jahr doppelt so hoch sein wird und im letzten Quartal sogar das Dreifache betragen wird, so die Schätzungen der LSEG.

Es ist daher wenig überraschend, dass der jüngste Anstieg des S&P500-Index, der zum ersten Mal in seiner Geschichte die 5.000-Punkte-Marke um weniger als 1% unterschritten hat, nun auch auf die Aktien von Mid- und Small-Caps übergreift. Dies ist insofern von Bedeutung, als dies nach einem Jahr geschieht, in dem die Indexgewinne routinemäßig als eine zu enge, von künstlicher Intelligenz geprägte Outperformance nur einer Handvoll Mega-Tech-Unternehmen abgetan wurden.

FANTASTISCHES POTENZIAL"?

Chris Iggo, Chief Investment Officer für Kerninvestitionen bei AXA IM, ist der Meinung, dass man jetzt zumindest mit positiven Überraschungen an den US-Märkten rechnen muss.

"Die Abwärtsrisiken werden zu Recht mehr gefürchtet als fantastische Aufwärtsszenarien", so Iggo in seiner wöchentlichen Notiz an die Kunden. "Aber es ist schön, ab und zu in Fantasien zu schwelgen."

Iggo nennt eine Reihe möglicher zusätzlicher Anreize für das Jahr - darunter die Möglichkeit eines deutlichen Unterschreitens der weltweiten Inflation, das zu einer schnelleren und tieferen Senkung der Zinssätze führt, als die Zentralbanken derzeit planen, was wiederum die Inhaber von Billionen von Dollar an Bargeld dazu zwingt, in mehr Risiken zu investieren.

Eine weitere 'Fantasie' war ein möglicher Wechsel des Präsidentschaftskandidaten der Demokraten von Joe Biden zu jemandem, der bessere Chancen hat, den republikanischen Favoriten Donald Trump am Einzug ins Weiße Haus zu hindern - und damit wahrscheinlich internationale Allianzen zu stören oder die globalen wirtschaftlichen Spannungen noch weiter anzuheizen.

"Die Chancen, dass dies geschieht, sind gering. Aber wir können nicht ausschließen, dass es sowohl auf der positiven als auch auf der negativen Seite zu Nichtlinearitäten kommt", sagte er. Er fügte hinzu, dass eine Put-Option auf den S&P500 mit einem Basispreis von 3.800 in einem Jahr derzeit mehr als dreimal so viel kostet wie eine Call-Option mit einem Basispreis von 6.000.

Die Aussicht auf einen weiteren Kursanstieg dämmert vielen.

BlackRock Investment Institute (BII) stufte am Montag seine allgemeine Empfehlung für US-Aktien von neutral auf "übergewichten" hoch, mit einer "taktischen" Sicht auf sechs bis 12 Monate.

"Die Rallye kann vorerst weitergehen - und sich ausweiten", hieß es.

"Die Märkte rechnen mit einer weichen wirtschaftlichen Landung, bei der die Inflation auf 2% fällt, ohne dass es zu einer Rezession kommt", so BII. "Da die Märkte dazu neigen, sich jeweils auf ein Thema zu konzentrieren, kann dieses Narrativ die Rallye über unseren taktischen Horizont hinaus stützen und ihr erlauben, sich über den Technologiesektor hinaus auszudehnen. Wir gewichten daher US-Aktien insgesamt über."

Kristina Hooper, Strategin bei Invesco, stellt dem düsteren geopolitischen Hintergrund des neuen Jahres auch die relative Stärke der US-Finanzmärkte gegenüber.

"Ich bekomme viele Fragen über den Zustand der Wirtschaft angesichts dieser globalen Ereignisse", schrieb Hooper und verwies stattdessen auf die positiven Aspekte des nach wie vor kräftigen Wachstums, der Desinflation, der Hoffnung auf Zinssenkungen, des japanischen Optimismus und sogar der Hoffnung, dass China bald zu einem stärkeren Stimulus übergehen wird.

Ist es an der Zeit, dem Boom mehr Beachtung zu schenken als der Pleite? Ist das Glas wenigstens halb voll?

Noch ist nicht jeder in dieser Stimmung.

Solita Marcelli, Chief Investment Officer von UBS Global Wealth Management für Nord- und Südamerika, ist der Meinung, dass der Optimismus für das neue Jahr weiterhin Risiken birgt, und warnt davor, sich zu übernehmen.

"Wir sehen jedoch eine Reihe von Strategien, die dazu beitragen können, die Volatilität oder die Verluste in den Portfolios abzumildern", sagte sie. "Dazu gehören die Suche nach Qualität bei Aktien und Anleihen sowie defensive strukturierte Strategien, alternative Anlagen oder Positionen in Öl und Gold.

Die Besorgnis vieler Vermögensverwalter im Januar macht deutlich, wie bitter das Jahr 2023 für viele von ihnen war - als sich der Konsens für eine Rezession zu Beginn des Jahres, die miese Performance der Aktienindizes und der Boom bei den Anleihen allesamt als falsch erwiesen.

Vielleicht ist es vernünftig, einfach nichts auszuschließen.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.